[次级贷款]美国再现次级贷抛售，新一轮危机是否要来了？

最近几个月，在美国股市一片欣欣向荣新高不断的时候，美国杠杆贷款的结构化衍生工具CLO价格持续下跌，出现了持续性的抛售行为，值得投资者高度关注。

杠杆贷款（leveraged loan），是金融机构对低信用评级企业发放的贷款，这类企业普遍具有负债高、信用差的特征。而CLO则是杠杆贷款的衍生工具，将贷款进行打包后进行交易，让债权债务可以在交易中实现易手与转嫁。

美国的债务问题已经很严重，无论是国债，还是企业债。目前美国国债总额已超23万亿美元，企业债已逼近10万亿美元！

有人说，既然美国的债务问题严重，难道美国自己不知道吗？为什么美国自己不解决？

回顾历史，2008年发生次贷危机的时候，美国难道不知道次贷累积的风险吗？肯定是知道的，而且有很多聪明的人早已知道危机发生的节点，看看《大空头》里面，他们实际对房贷用户的调查情况，得出了危机在即的结论。但是在危机没有发生前，押注做空的人也很痛苦，因为虽然危机总是会发生，但节点较难把握。

先看看当年次贷危机，危机主要由美国房地产次债债券引发，与房地产泡沫和股市泡沫息息相关。

次贷即“次级按揭贷款”，次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，金融机构对贷款者的信用要求不高，贷款利率却比一般抵押贷款要高得多，放贷可以赚到更多的利润，而信用不好或者没有还款能力被银行拒绝的购房者，就会申请次级抵押贷款买房。

这从一开始就暴露在巨大的风险敞口之下，引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机，最后对整个金融业造成了巨大冲击，引发次贷危机。

而当年次引发次贷危机还有一个重要的原因，就是在于金融机构将次级贷款打包，作为金融产品二次发行，进行再证券化，也就是杠杆上再加杠杆，这包资产包里面有很多劣质资产。

现在美国次级贷款再次出现抛售，和当年亦有类似，只不过从房贷转变为了企业债。

目前全球有一半以上的杠杆贷款由（CLO）持有。CLO将这些贷款重组打包，并分割成许多不同“层级”（tranches）产品，再出售给不同偏好的投资者。CLO与2007年引发次贷危机时的CDO原理是一样的，只是原来的底层资产是房贷，而现在的底层资产变成了企业杠杆贷款。

而在企业债里，美国当前除了部分科技巨头盈利能力稳健外，其实很多中小公司经营是不稳定，与全球经济的波动也有非常明显的关系，巨大的债务只要一个环节出问题，就会引发连锁反应。

要知道，现在美国国债已经突破了23万亿美元，这个金额已经明显超过了美国的GDP，如果美国企业债?先出现问题，很难再像奥巴马时期一样实行大规模的财政赤字，因为奥巴马在任期间，已经六次提高国债的上限，就是为了解决次债的问题，现在只不过是把这个问题又延后了而已。

所以我认为美国企业债的风险不得不防，一旦经济没有寻找到新的扩张动力，企业盈利难以覆盖巨额的杠杆债务成本，就会出现违约，进而通过衍生品暴露风险敞口，引发进一步的连锁反应。有人说既然美国当年发生过次贷危机了，难道还没有经验吗？还会再出现相同的问题吗？要知道，资本家永远是贪婪的，华尔街永远是喝血的！