[网上无抵押贷款]标普：予中银航空租赁10亿高级无抵押美元票据“A-”长期发行评级

久期财经讯，4月23日，标普授予中银航空租赁有限公司(BOC Aviation Ltd.，简称“中银航空租赁”，02588.HK，A-/负面/-)发行的10亿美元、息票率3.25%、5年期的高级无抵押票据“A-”长期发行评级。该票据归属于该公司150亿美元全球中期票据计划项下。中银航空租赁将把所得款项用于再融资、资本支出和一般公司用途。

标普将该票据的发行评级与中银航空租赁的发行人信用评级持平，因为标普认为债务不会面临重大从属风险。截至2019年12月31日，该公司的优先债务（有抵押债务加上运营子公司的无抵押债务）占总债务的24%。该公司的资本结构包括122亿美元的无抵押债务和13亿美元的有抵押工具。在子公司层面上，大部分无抵押债务仍由没有自身业务的融资工具承担。标普认为，上述债务与母公司的高级无抵押票据是可替代的（fungible）。与此同时，中银航空租赁的运营子公司持有20亿美元的高级无抵押债务。由于该公司能很好地进入高级无抵押票据市场，标普相信这一比率将保持在50%以下。

中银航空租赁的评级反映了飞机租赁公司长期租赁带来的良好现金流稳定性，良好的竞争地位，以及获得大股东中国银行中国银行股份有限公司(Bank of China Limited，简称“中国银行”，03988.HK，601988.SH，A/稳定/A-1)的支持。中银航空租赁的杠杆承受能力、高额资本支出以及对行业周期性需求和飞机租赁率的敞口缓和了上述优势。

中银航空租赁的“负面”展望反映出，在机队持续增加的情况下，该公司客户组合中信贷质量下降可能会对其租赁收款产生溢出效应(spillover effects)，从而影响该公司的信贷指标。

标普预计，中银航空租赁将在2020年和2021年的EBIT利息覆盖率保持在2.0倍以下，同期营运现金流(FFO)与债务的比率将低于7%。2019年，EBIT利息覆盖率为2.5倍，FFO与债务的比率为9.4%。

标普评估中银航空租赁拥有充足流动性。标普预计，该公司的资金来源将覆盖2020年1.3倍和2021年1.2倍的流动性使用额(uses)。在当前的压力形势下，中银航空仍有可能用有抵押债务为即将交付的飞机融资。此外，该公司有发行大量无抵押债券和从银行获得充足融资的过往记录。中银航空租赁的银行贷款附有财务约定事项，包括低于6倍的债务股本比(debt-to-equity ratio)和超过2.75亿美元的股本。这两项约定事项都给该公司留下了巨大的上升空间(headroom)；截至2019年12月31日，该公司债务股本比为2.9倍，股本为45.81亿美元。