[怎样贷款]钮文新：令人瞠目结舌的美国——买不起的美国国债

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

人类生活必需品——石油，其价格在美国居然可以跌入负价交易，令人瞠目结舌；

美联储作为中央银行实施无限宽松的货币政策，使其资产负债表从不到4万亿美元直线蹿升至6.19万亿美元，扩张幅度高达50%以上，令人瞠目结舌；

疫情初期，美国政府的满不在乎，致使短短一个多月的时间，美国超过百万人感染，死亡人数已经超过20年越南战争5.8万的阵亡人数，令人瞠目结舌；

出了事情白宫怪东怪西，谁都错，只有自己正确，令人瞠目结舌 ……

一场疫情导致的人类灾难面前，美国变成了一个我们不曾认识的国度，让我们看清了美国国务卿蓬佩奥所揭示的“我们撒谎、我们欺骗、我们偷盗”的真实相貌。

图1：美联储资产负债规模
图片来源：万得（香港）
但无论怎样撒谎，这件事恐怕难以掩饰。美国宏观经济的畸形同样令人瞠目结舌。图1所示的情况非同凡响，这种基础货币投放的速度之快、数量之多，2008年次贷危机后都不曾有过。更为重要的是：美国M2增长速度出现了惊人的10.971%的历史最高值。别看金融危机过程中美联储大肆投放基础货币，但那时的M2增速仅仅在2010年之前出现过快速攀升，但最高也没超过10%，而之后美联储实施“扭去操作，收短放长”，M2增速立即回到4%附近，而且一直保持到缩表。但这次不一样，M2增速直立攀升，居然以10.971%的增速超越金融危机时期。这是什么概念？美元流动性暴涨。

图2：美元M2增速（%）
图片来源：万得（香港）
面对美联储几乎是直接向企业、州政府和城市发放了大量贷款——打破中央银行的“世纪禁忌”，日前有媒体质疑：美联储是否在重新定义中央银行的概念？

毫无疑问，美联储正在大规模购买美国国债，大幅而快速地提升其资产负债表规模，有美国经济学家测算，美联储资产规模将被扩大到8万亿至11万亿美元，而此前不足4万亿美元。哥伦比亚大学历史学教授亚当?图兹表示：美联储正被派往它从未到过的地方。他说：由于病毒造成的金融和经济危机，央行官员已被卷入一系列他们无法控制的挑战。但不同的是，过去的反对者现在都变成了支持者。

今年3月中旬开始，在之后的1个月时间里，美联储“每天”购进的美国国债和各类抵押贷款证券790亿美元，而2012年至2014年是“每月”购买850亿美元。正因美联储的超乎寻常的积极购买，美国政府有了廉价融资的可能。但据美国媒体分析，美联储所发放的贷款将是国会所批政府拨款的10倍，而美国财政将承担不良贷款的第一笔损失。据报道，目前为止，美国财政部已承诺承担的“贷款损失”约占全部获批额度的40%。这实际意味着，美联储已经成为美国财政部利用的工具。

但问题是：除了美联储，美国国内国外还有谁买得起美国国债？目前，全球贸易几乎停摆，各国对美贸易顺差消失，各国央行已经找不到“闲置的美元”去购买美国国债了；与之相对，美国公众大量在依靠救济，现金为王，恐怕也很难再有余钱投资美国国债。

怎么办？4月29日看到高盛发布的一份报告。报告指出：2020年美国财政赤字估计将超过3.5万亿美元，而美国政府2020年全年的总体支出将达3.8到4万亿美元的水平，这相当于美国2019年GDP的20%。美国将如何筹集资金填补如此巨大的资金缺口？毫无疑问，美联储将成美国国债的最大“接盘侠”。据高盛测算，2020年美联储接盘国债的数量可能达到2.4到2.6万亿美元。美联储将吃下美国国债2020年增量的60%、甚至更多？是的，这就是现实状况。

难怪前美联储主席耶伦警示：疫后经济修复和通货膨胀的矛盾将更加考验美联储。

责编：吕江涛