创业小能手网2008年
会议地点：奎斯特中心
出席人数：31 000人
细节：
●奎斯特中心在“伯克希尔周末”既是会议地点又是杂耍场。这里有西部乡村歌手、公牛、快艇、古董车和克莱顿家园的整个生产工厂。
●从贾斯汀鞋业公司到鲜果布衣再到盖可保险公司，伯克希尔的25家公司都忙着在展厅卖货。
● 内布拉斯加家具卖场的销售额再创新高，达到750万美元。
《财富》500强排名：第11名
股价：141 685美元
1964年投资的1美元如今涨到了14 454美元。
伯克希尔每股的账面价值从19.46美元涨到了70 530美元
（年复合收益率达到20.3%）。
同期标准普尔500指数的年复合收益率为10.3%。
2008年会议纪要
收购公司
被问及如何才能不成为跟风投资的“旅鼠”时，巴菲特建议大家读读他最喜欢的一本旧书——本杰明·格雷厄姆撰写的《聪明的投资者》（特别是第八章和第二十章），正是这本书改变了他的命运。
要始终提醒自己，一旦购买股票，你实际上就买下了公司的部分所有权。
巴菲特在祖父的杂货店工作过后，就明白了努力工作的重要性。然而，他的祖父对股市的态度格外消极。那时起，巴菲特便不再听信祖父对股市所表达的观点了。[1]
如果巴菲特一直在商学院教书，他授课的内容会格外简单：①如何判断企业的价值；②如何看待市场波动——市场是来服务你，而不是影响你的。道理就这么简单。可教授们却将大把的时间浪费在讲解各种公式上面。
就像如果人人都遵循十诫，《圣经》学者的神职工作就没什么好做的了。商学院的教授也需要一些东西来教授，并给学生留下深刻的印象。
巴菲特指出，股市代表着千千万万的公司。因此，股市的短期走势并不重要。就算股市闭市几年，他也依然觉得自己的股票很不错。
举个例子，如果你打算买个农场，你得考虑农场未来的产量和收购价格。你肯定不会根据农产品的短期价格波动来做这桩买卖。
芒格说：“我没什么可补充的了。”
未来收益：别期望太高
巴菲特指出，如果他的股票组合的总回报率能达到10%，他就会非常高兴。
他预测（已经是第N次了），伯克希尔未来的收益可能会远不及往年的收益。考虑到伯克希尔的规模，它必须找到市值高达500亿美元的公司才能有所行动。他总结道：“我们一定会得到好的结果。”
芒格补充道：“我们欣然接受公司收益率降低的状况，希望你们也能这样做。”[2]
优秀的管理人才：我们作弊了
巴菲特指出，他们在寻找优秀的管理人才方面作弊了。
他们只是雇用了那些原本就经营着大公司的人才。
巴菲特断言，要是直接面对100个工商管理学硕士，他也不能判断到底谁能管理好一家公司。
他只不过找到了几十年来一直表现不俗的管理人才，然后想办法让他们始终对工作怀有激情。
巴菲特会问管理者到底是爱钱还是爱行业。如果他们热爱行业，就是伯克希尔的不二人选。
总的来说，巴菲特一直找寻着能创造出卓越成绩的优秀管理人才。他开玩笑道，B夫人（内布拉斯加家具卖场创始人）103岁才退休，第二年便去世了。他希望他的管理人才能从中吸取些经验。
道德规范
巴菲特说道，他为伯克希尔管理团队多年来的优秀表现感到自豪。
为了让他们时刻保持清晰的头脑，巴菲特每隔两年就给管理层写一封信，询问他们的继任者是谁，提醒他们决不能败坏公司的名声。[3]
他提议采用“报纸”的标准：按照能上当地报纸的头版头条的标准行事。伯克希尔既没有预算也没有盈利目标，这样一来就少了其他大公司内普遍的、无谓的压力。[4]
对冲美元：走向国际
巴菲特几年前就警告道，随着贸易逆差的不断扩大，美元有疲软的风险。
考虑到美国的经济政策并未出现转折性的变化，巴菲特仍对美元在外汇市场的竞争力持悲观态度。
因此，比起美元，巴菲特更愿意从外汇中赚取利润。要实现这一点，可以持股（可口可乐公司80%的利润都来源于海外市场）或是直接收购外企。巴菲特就正在积极着手收购外企。
巴菲特将在近期前往欧洲，打探伯克希尔可以收购的家族企业的虚实。正是伊斯卡公司让他觉察到了投资海外市场的可能性。去年，伊斯卡公司在中国开设了一家工厂，其首席执行官埃坦·韦特海默也将陪同巴菲特一同考察欧洲。
顺便提一下，伊斯卡公司的业绩已远远超越了巴菲特的预期。巴菲特指出，无论是财务状况还是人际关系，伊斯卡公司都堪称“梦寐以求的收购项目”。
巴菲特希望能有更多的家族企业在打算卖掉公司时，会想起伯克希尔·哈撒韦公司。
伯克希尔最近收购的普里茨克家族经营的马蒙公司，以及几年前收购韦特海默家族经营的伊斯卡公司就是这样的例子。
芒格指出，德国拥有格外先进的素养，特别是在发明和工程方面表现突出。举个例子，德国拥有世界上最好的印刷设备，其印刷速度快得惊人。
巴菲特反省自己如何错失了戴克斯特鞋业的黄金时期。20年前，美国每年就能生产出10亿双鞋来。
他打趣道，我们风行一时的鞋文化使美国成了伊梅尔达·马科斯的鞋子生产国。[5]现在，尽管我们还在买鞋，但是美国已经不再生产鞋了。现在，美国所有的鞋都在海外生产，其中中国的产量最高。
巴菲特指出，中国如今正在一个更加开放的社会环境中发挥着潜能，那里人才辈出。
市政债券错位
巴菲特今年一如既往地抨击了现代投资组合理论。他声称，市场规律始终有效，为此他讲述了2008年年初市政债券市场的状况。
巴菲特偶尔会带些教具过来，他今年拿了份市政债券的报价单。
他指出，每周都会出现大约3300亿美元的拍卖利率证券。瞧吧，长期资本投入却选择获得短期利率。当然，只要管用也行。可二月份开始，信贷市场出了问题，拍卖利率证券市场也没能幸免，混乱亦随之而来。
巴菲特指出，洛杉矶博物馆债券的收益率在一月份为4%，到了二月中旬暴涨到了10%。如今，这只债券的收益率又回复到了4%。
他还指出，在恐慌期间，同一发行人的不同债券的收益率高达6%—11%。对有效市场来说，这个数字太高了。这样的机会转瞬即逝，但巴菲特抓住时机，令伯克希尔在这期间攫取了高达40亿美元的市政债券。
芒格指出，机会昙花一现。迫于保证金的压力，你必须抛售对冲基金。要是你思维缓慢、犹豫不决，就捞不到一点好处。就像捕鱼，你也许得等上很长一段时间，但只要机会来了，你就必须行动起来。
伯克希尔·哈撒韦保险公司
由于遇到了重大的转折性事件，抵押贷款危机波及了其他的主要参与者，伯克希尔最近才踏入市政债券保险行业。
巴菲特提供了最新消息：阿吉特·贾殷去年年底创办了伯克希尔的市政债券保险分公司。
巴菲特自豪地宣布，短短几个月的时间，伯克希尔·哈撒韦保险公司就已经收取了4亿美元的保费，这个数字没准会超过其他市政债券保险公司保费的总和！公司仅有30名员工，却一共完成了278项交易，其中多为二级市场交易。与其他债券保险公司相比，伯克希尔的债券保险均为溢价交易。
巴菲特说道，这些保费代表的是只有在主要保险公司无法支付的情况下才支付的保险费。当原保险费用为1%时，伯克希尔保费的比例超过了2%。
一次，芒格被问及伯克希尔哪笔投资做得最好，他告诉大家：“投资在猎头公司上的钱，因为他们招来了阿吉特·贾殷。”
继承人
巴菲特表示，董事会里有几个合适的继承人，我们每次开会也都会好好审查一下继任计划。
芒格说道，伯克希尔的沃伦·巴菲特还很年轻。
巴菲特挖苦地指出，“老龄化管理”这个词经常被用来形容伯克希尔的高层，指的是所有的管理人员。
此外，鉴于他和芒格的平均年龄是80岁，他们会以每年1.25%的速度老去。与此同时，年龄在50岁的管理人员却以2%的速度老去，所以，这是风险更高的赌注。
芒格说道：“这是我见过的最年老的尸体了。”这正是巴菲特想在自己的葬礼上听到的话。
集中投资
芒格和巴菲特一致同意，职业投资人的获利取决于他们最好的策略。
巴菲特声称，集中投资是件好事。他指出，他曾将他非伯克希尔的净资产的75%多次投在同一个项目上。如果形势大好，你没有将50%的净资产投出去，那是一个错误。而最大的错误在于，把500%的净资产分散在各种项目上。美国长期资本管理公司的净资产增长了25倍，所以当形势对它不利的时候，它就无法伸展手脚。[6]
芒格叹息道，精英学校却宣扬投资管理的秘密在于多元化。他断言，精英学校的这套理论早过时了，非多元化才是投资的关键所在。
石油
在巴菲特看来，危险不在于媒体有时所预言的——石油将被耗尽，而在于石油的日产量将趋于平稳，甚至慢慢下降。
如今，世界上每天能够生产出8700万桶石油，达到有史以来的最高点，但随着需求量的不断增加，我们可能正处于剩余存量的最低点。如果我们的产量已达到顶峰，就不得不做出些调整。
芒格指出，竭尽全力消耗我们有限的油气实在是愚蠢至极。
芒格认为，我们应该利用太阳能才对，因为没有什么其他的替代能源可用。
乙醇形势更新
芒格像往常一样戏谑道：“将玉米转化成汽车燃料是我见过的最愚蠢的主意，简直愚蠢至极。这种做法早该淘汰了。”
投资银行做的傻事
芒格发现，安然公司愚蠢至极的行为震惊了整个国家，也给我们带来了《萨班斯-奥克斯利法案》，然而结果却是，法案就像是在用豌豆射杀大象一般。如今，安然公司引发的动乱如同一场茶会。我们会出台更多的规章制度，但不见得对所有人都奏效。
巴菲特非常赞同美联储为贝尔斯登银行提供应急资金的做法。贝尔斯登银行持有14.5万亿衍生产品，牵连着数以千计的合同方，一旦贝尔斯登银行破产，将造成前所未有的混乱，另外一两家投资银行也可能在数日内破产。这些公司从未想过世界将会不再向他们放款。
巴菲特断言，投资银行与大型商业银行的规模过大，并不利于管理。由于它们的管理在多数时间里都能奏效，所以你很难识别出它们在一天又一天中累积的风险。如果你是个62岁高龄的高管，就不太会担心公司的长远发展。你需要做的，只是找到一个骨子里就知道规避风险，又有能力让员工以之为榜样的首席执行官就行了。
美国联邦住房企业监督办公室表现极差
提起对复杂金融机构的监管难度，巴菲特发现，美国联邦住房企业监督办公室正在监管着国内两大重要的实体公司：房利美和房地美。
几年前，这两家公司的贷款几乎占总抵押贷款的40%，这个数字如今可能达到了70%左右。
为了监管这两家公司，美国联邦住房企业监督办公室雇用了200名员工。正是在这200名员工任职期间，发生了有史以来最严重的两次会计错误——高达数十亿美元的错误。巴菲特总结道，要是把“规模太大而不好管理”的公司和认为它们“规模太大而不能倒闭”的政府扯上关系，你会得到有趣的结果。
芒格更直截了当，认为政府让银行的规模扩大到不能倒闭简直不可理喻，这无疑是贪婪和过度扩张的产物。对算法的过度自信也是原因之一。
芒格认为用衍生产品来平衡亏损的方式收场太过疯狂。他很遗憾，居然没有什么人提出过反对意见。
GURF[7]: 用时方知糟
芒格指出，不少衍生工具会计都核算不出真正的利润。
他创造出一个新的会计术语“GURF”（“用时方知糟”）。不少投资银行在出售资产时才发现自己的资产状况多么糟糕——根本没人投标。
他断言，会计着实令我们失望，会计更应该像做工程一样精细。
巴菲特回忆道，在所罗门兄弟公司爆出丑闻的那段黯淡的日子里，所罗门的交易员们当时正在和马克·里奇做生意，而马克·里奇却因为证券欺诈而逃出了自己的国家！由于能够从中获利，交易员们不愿放弃和他的交易。巴菲特不得不发出禁令来阻止他们的行为。这就是贪婪的企业文化驱使下可能会发生的事情。
芒格拖着长音说道：“美国的商业大潮中发生了许多事，其中的很多你一定不愿知道的。”
权衡风险
巴菲特指出，重要的是充分考虑风险，就连过去没有出现过的风险也要考虑在内。每家投资银行都有财务模型，每周也都会召开风险评估委员会会议，却依然对风险的规避毫无头绪。
巴菲特认为，“首席风险官”才是让你在做傻事时感觉良好的雇员。
在伯克希尔，巴菲特担任首席风险官，他们花了很多时间来琢磨什么事能打他们个措手不及。
芒格说道，人们能够看到伯克希尔总会遇到不利的风险，但公司的处理方式却不会令任何人担心，因为风险之外包裹着双重的安全保障措施。
尽管危机发端于抵押贷款领域，但麻烦已经蔓延到了其他领域。事实上，巴菲特说他已记不起面对过这类冲击，也记不起其他类似做法暴露出的弱点。既然已经做了蠢事，现在就必须付出代价。
他预言，我们最终还将以另外的形式见到这一切——想要暴富的意愿、杠杆工具和幻想掺杂在一起，一定会形成另外一个泡沫。
芒格指出，这种混乱愚蠢得离谱。他问大家是否还记得经营互联网杂货配送的韦伯万公司，他觉得这种配送的主意就够糟的了。可是，他断言，那主意要比抵押贷款行业想出的办法高明得多。
巴菲特总结道，伯克希尔可以拥有更多的杠杆工具，可有什么必要呢？为什么要将公司置于破产或是损失额外回报的风险之下？你又无法分担风险管理。巴菲特宁愿回报率低些，也想睡个好觉，这样一来，无论发生什么都打扰不了他的好梦。[8]
公允价值会计
巴菲特承认，计算资产价值是件棘手的事，但他依然强烈支持公允价值与成本计量。
当市场价格毫无意义时，就会出现公允价值问题。
他谈到资产抵押证券（CDO）是成千上万份不同抵押债券的总和。[9]
它们相当复杂，你没准需要读上15 000页书才能搞明白资产抵押证券到底是怎么回事。
这似乎还不够复杂，又出现了CDO平方，一个CDO平方可能包含50份资产抵押证券。按照每份资产抵押证券证需要读1 5000页书来计算，一个人需要读上750 000页书才能搞明白一个CDO平方是怎么回事。
当你购买由其他工具组成的债券时，没人知道它们的收益如何，这着实令人抓狂。这就逼着人们在市场上标价（“公允价值”），就可能出现市场价格是10美分，而成本已高达100美分，不过这倒有助于让管理层诚实些。
芒格还抨击了艾伦·格林斯潘，认为格林斯潘过于信赖艾恩·兰德——自由市场会令所有人相安无事。
芒格坚决反对道：“有些事就应该被禁止。如果我们能禁止‘这是一项降低风险的创新金融举措’之类的言论，就能避免不少麻烦。”
信用违约互换危机
被问及国内60万亿的信用违约互换市场时，巴菲特认为信用违约互换市场不会有陷入混乱的高风险。
信用违约互换是防止公司破产的一道保险。尽管公司违约率有所上升，但信用违约互换市场大都是零和博弈。一些公司的损失正好能与另外一些公司的利润相抵。
相反，要是次贷市场出了问题，损失的就是真金白银了。
随着美联储介入救助贝尔斯登银行，巴菲特认为出现信用违约互换混乱的可能性很小。
芒格也赞成这一观点。信用违约互换能让事情变得一团糟吗？当然可以。只不过信用违约互换引发的危机不会糟糕到像次贷危机一样——短期的抵押贷款让平民轻而易举就成了乞丐。
令芒格着实琢磨不透的是，信用违约互换合同持有人实际上有着不可告人的目的：一旦公司倒闭，他们就能从中获利。所以，有人会故意制造公司倒闭的假象，以便依靠合同敛财。
芒格认为，监管人员不该纵容这种现象的出现。给不认识的人上人寿保险是违法的，因为这种行为可能会埋下道德风险（他们要是死了，你就会发财）。他总结道，信用违约合同市场就是一大群资本家和监管人员捏造的东西。
简单就好1
芒格说，伯克希尔花在预勤上的费用要比其他的大公司少得多，遇到的麻烦也比其他大公司少很多。
在伯克希尔，他们像工程师一样寻找更大的安全边际。
巴菲特指出，简单是最大的优势。玛氏集团之所以加入伯克希尔，是因为他们知道我们根本用不着律师。玛氏集团的人也很清楚，伯克希尔说话算数，账也会算得清清楚楚。
品牌食品公司
伯克希尔一直以来都在投资品牌食品公司，最近又收购了卡夫食品公司8%以上的股份。
巴菲特发现，大型食品公司都是不错的企业。他们能从有形资产上获得良好的回报。
很难有什么对手能和时思糖果、可口可乐、玛氏集团，以及箭牌口香糖抗衡。
如今，全世界每天都会消耗掉差不多15亿瓶可乐。从1886年起，可口可乐在营销上就与“幸福”和“唤醒活力”这类词相关联。这些广告已经植入了人们的大脑。
好的品牌产品一直都是优秀的投资项目。
简单就好2
巴菲特坦言，他们成功的秘诀之一便是把注意力集中在自己擅长的事上。
如果觉得“不行”，巴菲特就会中途停下在做的事情（他说这是从芒格那里学到的本事）。如果他能想明白是怎么回事，就会在5分钟之内做出决策。
有趣的一点是：巴菲特说他也可能花上5个月的时间，甚至更久去琢磨某个想法，但增加的时间并不能令他的决策更有价值。
芒格插嘴道，他们有个不错的“吸墨纸”系统，他们不会把时间浪费在某些事上。[10]
银行占了便宜
巴菲特指出，在他看来，银行的规模大或者小都没有影响，反倒是文化十分关键。
他希望银行的首席执行官骨子里就带着风险控制意识。
像美国富国银行、美国合众银行以及美国制商银行，这些银行方也都会遇到麻烦，它们只是不做傻事罢了。
不少银行都在疯狂地跟风。正如莫里·科恩曾说过的那样：“银行要比银行家多多了。”
芒格指出，小银行更有投资价值。
巴菲特佯装激动地说：“这正是芒格狂妄的乐观！我一离开这儿，就会去收购这样的银行。”
核扩散
巴菲特指出，核扩散仍是威胁人类文明延续的最大的风险因素之一。
全世界65亿人口当中，总有一定比例的人精神不大正常。
几千年前，少数几个精神病患者最多也就是扔扔石头来报复社会。随着科学技术的进步，他们手里有了弓箭，之后又有了枪炮，如今他们甚至拥有了核武器。
他认为降低风险才是最重要的，然而我们却没有取得什么实质性的进展。我们应该竭尽所能来防止精神病病人们接触到这些材料。
正如阿尔伯特·爱因斯坦在1945年所警告的那样：“原子弹的出现可以改变世界上的一切，除了人们的思想。”
巴菲特坦言，他希望这件事能成为下届美国政府的首要议程。
储蓄率
我们没有想到，巴菲特认为美国储蓄率降低不一定会给美国经济带来很大的负面影响。
他指出，即便储蓄率较低，美国几十年来的经济总值也持续走高。我们的人均国内生产总值达到了47 000美元，我们这么富有，根本用不着攒很多钱。
如今的贸易逆差使得世界上的其他国家正在为我们攒钱。中国的储蓄率极高，势必会比我们增长得更快，况且中国很可能就需要这样去做。
股息
少了“你们什么时候支付股息”这个问题的会议是不完整的。
巴菲特指出，伯克希尔最好始终能保留现金，这样就能自动形成复合收益。如果你需要现金，可以出售股票并支付资本所得税——税率远低于股息的利率。
芒格开玩笑道，巴菲特一直打算用圣奥古斯丁[11]的方式来支付股息：“上帝赐予我贞洁，但现在还不是时候。”
公司薪酬
巴菲特认为，一个投资人所能做的事情十分有限。
如果形势严峻，最大的6家机构的领导应该拒绝董事会投票，并发表薪酬过高声明。大人物往往惧怕陷于窘境。当然，媒体也能帮上些忙。我们还应施加必要的压力来了解管理层的私心。
芒格慎重地说，在英国，阶级斗争产生了最高达90%的所得税税率。尽管结果适得其反，但足以说明心怀妒忌的政治家是如何破坏国家的经济体系的。
芒格认为，享受薪酬的首席执行官们有道德义务不拿走公司的最后1美元。就像最高法院的法官一样，他们应该选择低工资才对。
巴菲特指出：“嫉妒是七宗罪中最严重的罪恶，是唯一令你郁郁寡欢，却不会让对方有一丝快乐的罪过。贪食至少能带来些短暂的好处。至于色欲，还是让芒格来说说吧！”
制药公司
2007年，伯克希尔提高了对美国强生公司的投资，并增持了赛诺菲集团的股份。
巴菲特承认，他对药物研发知之甚少。然而不出5年，他相信药品研发领域会呈现另一番景象。
总的来说，他认为制药公司在做着一些非常重要的事，也该得到可观的利润了。集体研究方法也将在未来5年得到相应的结果。
芒格迟疑了一下：“你将垄断我们在药理学方面的用药知识。”
巴菲特打趣道：“快天黑时，他就会变得这么古怪。”
健康的要诀
巴菲特开玩笑道，健康的身体要从均衡的膳食做起：来点可口可乐、时思糖果、箭牌口香糖和玛氏巧克力吧！
的确，他注意到了良好心态的重要性，同热爱事业的人一道去做你热爱的事业。他认为自己的幸福是方方面面的，和优秀的合作伙伴以及管理人员共事令他非常开心，而只盯着别人的短处实在愚不可及。
他还指出，他觉得非常幸运能够早早发现自己真正热爱的事。他回忆起自己小时候读了父亲的很多投资方面的书，才明白自己到底想做些什么。
他指出，人生最大的错误就是碌碌无为、敷衍了事。理想的生活应该是为你愿意无偿奉献的工作而工作。
出人意料的是，巴菲特24岁为本杰明·格雷厄姆工作时，甚至从来没有问过薪水是多少。
巴菲特还说道：“找到合适的伴侣也很重要。”
他给大家讲了个故事：一个男人花了20年的时间来寻找一位完美的女人。然而非常不幸，当他终于找到她时，她却恰巧在寻找一位完美的男人。
当众讲话的好处
巴菲特透露，几年前，他很害怕当众讲话。一想到要当众讲话，他就感到浑身不舒服。
他甚至还报了个100美元的戴尔·卡耐基课程，只是到了家才决定不继续缴费了。
后来，他在奥马哈举办了一个交流会。和处境相同的人在一起，才能帮他“改变自我”。他很高兴自己那样做了。他指出，他还在学习有效的沟通方式。他还建议道，逼着孩子们早早学习如何当众讲话会令他们受益匪浅。[12]
第一大投资项目
正如他在各种场合建议的那样，巴菲特认为最好的投资项目就是自己。
他指出，很少有人能在一生中发掘出自己的全部潜力。人的潜力往往比自己目前的能力要大得多。
每当给学生们上课，他总会建议他们抱着“为余生挑选汽车”的态度生活。他们会如何对待自己的车？他们会仔细阅读用户手册，更换机油的频率也会是正常的两倍，还会不时清理下锈斑。好吧，我们每个人的一生都只有一副身体和一个大脑。你们要如何对待它们？
巴菲特承认，在伯克希尔，他和芒格更关心一个人的智慧程度，反倒不愿意费太多力气在锻炼身体方面。
芒格还指出，学会如何远离放款人和供应商的操纵也十分重要。
他强烈推荐大家读读罗伯特·西奥迪尼的《影响力》来完成这项投资。他还推荐了西奥迪尼的新书《说服》。他指出，西奥迪尼是难得的社会心理学家，他的观点总能将理论和我们的日常生活紧密地联系在一起。
读书
巴菲特表示，他从小就喜欢读书。他的大部分时间都花在了阅读书籍、年度报告和报纸上。
芒格特指出，不同的人采用的学习方法不尽相同，而他一直是个热心的读者。有了书，你就能以自己的速度来学习自己想学的知识。
巴菲特总结道，如果你读上20本自己感兴趣的书，就能学到很多东西。
遗产
巴菲特希望，从长远来看，伯克希尔仍能以良好的业绩回馈股东并始终保持其特有的企业文化。
巴菲特希望伯克希尔能成为全球家族企业最温暖的家。
芒格认为伯克希尔更应该做出表率，推动其他公司的发展。
巴菲特诙谐地总结道：“我们也希望伯克希尔能拥有美国最长寿的管理人员。”
[1]伯克希尔的股东们可真幸运。
[2]注意，伯克希尔的现金/债券/股票比率都在稳步增长（见附件二）。
伯克希尔在股市十分活跃，其收购了卡夫食品公司8.6%的股份（约40亿美元）并增持了伯灵顿北方圣菲铁路运输公司、美国富国银行、美国合众银行、美国强生，以及卡麦克斯的股 份。
[3]我们想起巴菲特曾在所罗门丑闻的国会听证会上对员工提起的著名的道德言论：“员工给公司造成财产损失，我能理解，可要是谁败坏了公司的名声，我决不轻饶。”
[4]在往年的会议上，芒格称“盈余管理”理论罪孽深重，它逼着管理者去做不理智的事。
[5]伊梅尔达·马科斯曾是菲律宾“第一夫人”，她的鞋子从数量到名贵度上都极其惊人。——编者注
[6]我们几乎每周都能读到对冲基金的杠杆比率高达10∶1、20∶1，甚至更高的报道。
[7]Good Until Reached For的首字母缩写。——译者注
[8]具有讽刺意味的是，这种心态在过去40年间创造出了最高的平均复合收益率。
[9]CDO: collateralized debt obligation的缩写。——译者注
[10]信息少不要紧，只要是正确的信息，就是成功决策的关键所在。
[11]古罗马帝国时期天主教思想家，欧洲中世纪基督教神学、教父哲学的重要代表人物。——译者注
[12]举办一场31 000人的派对……没错，年轻的巴菲特显然已经带着怯场走过了很长的一段 路。
