[平安银行如何贷款]真实ROE已达15.24% ， 我给平安银行估个值

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1、金融科技和APP
首先是金融科技的问题。

说实话这个话题不太好谈，因为太虚了，这东西大家都知道很有用，但到底有哪些实在的用处，尤其是短期内可以体现出来的？这不好量化，不是立竿见影的。有的银行一年投几十亿人民币，可能大把的钱砸进去连个水花儿都看不见，反应在利润表上就是徒增了巨额的费用。但即使是这样你也不得不投，因为所有的银行都在搞，不搞就跟不上时代，越到后期差距越明显，科技0投入的银行肯定要被淘汰的。比如区块链这个技术，懂行的都知道它会重塑未来的金融业，导致产业的巨大变革，但凡有点儿野心的金融巨头都必须参与研究，不敢有一丝懈怠，但现在除了几个虚拟币，也确实没有非常重磅的应用出来，这就是现实。

平安集团这几年也是把科技的重要性放在了前所未有的位置，有誓做行业领导者的决心，集团层面声称下一个十年科技投入要达到一千亿。平安银行层面，2019年IT资本性支出达35亿，其中用于创新性研究和应用的科技投入达到10.9亿元，全行科技人员达到了7500人，这个投入是很可观的。招行2018年的科技投入是65亿，占到了营收的2.78%，2019年年报还没有出来，肯定是只多不少，可以看出在绝对投入金额上平安银行距离招行差距还很大，考虑两家银行资产规模的不同，这个差距暂时还可以接受。平银的优势是可以直接利用集团研发的科技成果，上下协同共享，互通有无。

科技方面的经费花出去了，具体花到哪里，我们是无从知晓的，只能把握一个大方向，看金融科技在未来银行的经营中可以起到哪些的促进作用。

重点说说人工智能技术，即AI，平安银行衍生出来三个重要的领域：“AI+客服、AI+投顾、AI+风控”，分别对应提质增效、精准营销和风险控制。

AI+客服的体系打造得好，可以实现7*24小时的全机器在线问答，减少人工客服的配置数量，提高运营效率，控制成本，还可以提升用户的体验。如果机器人处理问题的精准度和人一样，还能24小时不停的解决用户的问题，那该有多好？

但现实情况离这个还远，我体验了一下95511的电话客服，现在只能解决一些简单问题和导引，复杂一些的还是没戏，招行的客服也是一样的。但这一块儿其实有很大的进步空间，一是可以慢慢优化底层的数据处理架构，把更多的场景接入进来，二是把存量的录音数据导入进去，让机器自己去学习如何解决问题，像阿尔法狗学围棋一样，能力总会越来越强的，到最后甚至超越人工的效率，这一天迟早会来的。而且体系搭建起来后，可以更有效的收集客户的问题和反馈，改进产品和服务，对银行意义重大。

AI+投顾，顾名思义，根据客户的资产情况、交易记录、风险偏好等信息，为客户提供个性化的产品投资组合方案。以后银行推荐给每个人的产品都是量身定制的。每个客户需要什么样的产品，喜欢什么样的服务，讨厌什么样的服务，都可以通过大数据技术分析出来，自然就可以进行更精准的营销。这一块儿强化的是中台的能力，对面向客户的APP端进行改造，对网点和一线的营销人员进行支持，都是非常有价值的。

AI+风控，这个就更重要了。对公方面，之前我们提到一个概念，“小微做的好，进村狗不叫。”也就是说现在的小微和民营企业业务，还需要依靠一定的人海战术，需要人与人之间直接的联系。但是这一点上小的城商行、农商行比较擅长，对于规模较大，网点不够下沉的股份制银行，必须另辟蹊径，利用大数据技术对海量的客户数据展开分析和研究，找到客户还款能力与关键数据之间的联系，同时做到贷前、贷中、贷后的全流程监控，优化资产质量。零售方面就更不用说了，AI+风控大有可为。

其他的像什么区块链、云服务等技术，我也不太懂，就不啰嗦了。平安银行（包括集团）比较重视金融科技，投入也多，很有可能率先在银行业里实现突破性的进展，我们拭目以待。

再谈谈金融科技的重要方向~APP的作用。

由于移动互联网的发展，现在客户直接去银行的频率越来越少了，APP就成了银行的第一大门户，APP相关数据也成为银行报表最重要的指标之一，平安银行的APP叫口袋银行，近年来用户数和月活情况如下：

用户数很重要，代表总的基数，但更重要的是后一个，月活，也叫MAU，monthly active users，这是借用互联网公司的评估方法，一个用户在一个月内至少启用过一次银行的APP，才统计为一次月活。有的用户注册了APP后，一年才使用一两次的，很难对月活产生贡献，这种用户也谈不上银行的忠实用户，粘性不强，没法儿开展后期的各种营销，这种客户的价值也就没那么大。

可以看出，平安银行近两年APP的月活数据增长很快。月活数越高，代表每天浏览APP页面的用户越多，点击理财、信用卡、贷款、商城、生活服务等各种栏目的频率也就越高，银行业务的各种业务就越好开展。

招商银行直接把“招商银行”和“掌上生活”两个APP的月活作为北极星指标，衡量零售数字化的成效，2018年中报时合计月活8500万户。因为招行是两个APP相加的数据，所以进行一定的去重后估计6000万左右吧（在总用户数只有9275万的情况下做到的），对比平安银行的3300万依然优势明显，比总资产的差距更大，活跃度更高，所以这一块儿平安银行还需要再努力。这里两家银行的策略出现了一定的分野，平安银行是把“口袋银行”、“信用卡”和“平安橙子”三个 APP整合为一个大的APP“口袋银行4.0”，功能更多，但界面可能就不太友好了，显得比较“重”，两种模式各有优劣吧。
2、平银有哪些缺点？
前面我们讲的一大堆，好像更多的是对平安银行的褒奖，近两三年它的进步是肉眼可见的，也确实值得夸一夸。但是作为一个价值投资者，我们需要全面的看企业，既要看到优点，也要多找找缺点和不足，因为有“禀赋效应”的存在。我对于自己投资的任何企业，都希望别人挑挑他的毛病，没有经过调查就乱喷的那种就算了，我也懒得反驳，但有些是有理有据的指出缺点和不足的，这种就要引起我们的警觉。

平银有哪些问题需要重视呢？

我找了一些知乎上面的答案（如有侵权请联系我删除），主要是平安的现员工和前员工，批评公司的文化、风控的，可以看出这家公司的员工工作压力普遍比较大，有很多怨气发泄出来。排除那些漫无目的为黑而黑的，我搜集了几个比较有价值的负面评价：

员工A说，平安银行不像银行，更像是做保险的，自称“保险银行”，员工离职率高。

我的点评：做保险的那一套你懂的，有时候和传销的性质比较接近，这是行业的特点，喜欢大开大合，催着员工去跑业务，搞营销。整个团队的员工流动性很大，那是铁打的营盘流水的兵，在保险公司能呆三年以上的实属不易。做保险出身的中国平安，用保险的逻辑去搞银行，把银行“保险化”，过分强调所谓的狼性，短时间内冲规模，确实容易滋生风险。而保险和银行业务最大的区别是，保险的风险更加集中，营销人员只要负责卖保单（作为保险公司的负债），搞定后集中的把投资和运营做好就OK了，赚钱相对容易。而银行的风险更加分散，风险隐藏在一笔一笔的贷款和业务中，很多时候是风险后置的，必须有完善的风控体系和流程，去确保资产质量的稳健，这是保险和银行比较大的差别。那么用保险思维去做银行，问题肯定是有的，就是风险防控的难度，而优点是短期内展业效果出色，有些业务只要不计成本的去推进，规模上可以迅速扩张。我的理解是，用保险的思维做对公业务肯定是不行的，因为对公的风险较大，必须精耕细作。而如果是零售，那么推行的是标准化的产品，发动银行员工全员营销，或者发动保险、证券的员工一起做营销，拉来客户后，其实后续的风控、审批的环节并不在支行、分行，而是在总行，总行通过大数据、AI等技术进行集中的风险管理，这种模式我觉得是有一定合理性的。这种情况下产品的利率要定得高一些，用来覆盖更高的风险。

员工A又说：二级分行没有专职风险管理岗，贷款管理岗。监管强制要求设置，于是出现了一人兼多职的情况。贷款三查压根就没有，每次开会就说业绩业绩、KPI。前台看不起中台和后台。

我的点评：他说的问题肯定是存在的，风控的流程有问题，措施不够严格，确实会产生很多的风险，表现在平安银行身上就是前几年对公条线的血崩，最后相当于直接放弃掉了，另起炉灶。对公条线的员工，最终从全员营销切换到全员催收模式，一会儿搞营销，一会儿搞催收，这业务能做好吗？现在平银想把对公再捡起来，我觉得也有点儿难，你想啊，一个业务停了三年没有新增，现在突然又要重新开始做，企业文化还不适合做，能做好吗？所以我对平银的对公基本不抱什么希望，我只看他的零售，对公别出大的问题就行。平银的管理层倒是也知道自己的短板，在制定对公战略的时候，是侧重资金业务和同业业务，这两个对风控体系的要求没有那么高。在传统的对公业务方面，做交易银行（平台金融、跨境金融）、行业银行（依托集团的资源，主做汽车、房产、基建、政府等特殊的低风险行业），具体的效果，真的只能靠时间去检验了。

至于零售条线，按我的理解，二级分行没有风险管理岗并不是太大的问题。

员工B（平安某分行小企业部门）说：小企业的联保、贷贷卡等不良爆发，员工、部门、分行忙着催收、压缩、诉讼等，新的产品难以推广。贷款不良无法控制，节节攀高，并且激进的压缩政策逼死了不少客户。业务部门不敢做新的产品，比如商超贷、发票贷、产业链贷等。催收部门效果甚微，每月10人100万不良业务，完成一半就算好的了。小企业最终大崩溃，离职的离职，无所事事的无所事事，人心惶惶。后来要求员工推保险、大额存单等一系列业务。

员工C（柜员）说：零售转型大方向是正确的，但是转型太激进了，我们不仅要办好日常柜台业务，理财、保险都有出单任务，贷款还要转介。支行目标达不成就天天开会演练通关，柜员和理财经理存在抢客户的问题，运营经理在厅堂巡视抢柜员的客户，自己出单让柜员无单可出。

员工D（已离职）说：当平安将不听话的人都换成保险公司的人以后，保险银行就应运而生了，用保险的思路来做银行，不管你是谁，进了银行就无休止的加班、压榨、开会，每天晚上9点开始总结今天的工作，开到11点回家，要么周末把你拉出到郊外进行团队训练，训练完接着头脑风暴啥的无聊至极的傻逼讨论，可以一直持续到凌晨3、4点甚至通宵，长此以往，直到把你身边的资源或者把你的青春全部榨干。

我的点评：以上都是强力的业绩导向的银行能干出的事儿，我一点儿都不奇怪。从这里就体现出这家银行的特点和形事作风，当然我们作为投资人，作为股东，这种银行是否值得投资，见仁见智吧。我们试着想想华为，有996，也有251，同样的不把员工当人看，如果华为上市了，你会投资它吗？

如果你知道平安银行更多的黑料儿，欢迎在评论区爆一爆，在此先谢过。

本文篇幅较长，喜欢的朋友可以点点关注再看。
3、平银有哪些优点？
灵活的管理机制，强大的战略执行能力。

从稀烂的对公银行，只用三年就完成了战略转型，零售做得有声有色，虽然现在还不能算彻底的成功，但是这种速度，不用说在银行业，在其他的行业又有几家公司比得上呢？当然副作用就是我前面说的那一大堆，自己权衡吧。这里再强调一次，对于平银，风控是关键，如果你对银行的数据不是很了解的，不能做到实时的跟踪和评估，风险的苗头出现了不能做到及时抽身的，趁早不要趟平银这滩浑水，这里真的是有风险的。

财报信批透明、内容翔实。

有兴趣的可以对比一下平安银行的财报，再看看其他银行的财报，平银的信批质量是最好的，甚至没有之一。包括它的一季报、三季报这种不是很重要的报表，也会给你看很多关键信息，这个至少表明一种态度，对待投资者的态度比较诚恳、真实。还有它年报里写的，为股东创造价值，这个真的太稀罕了。

平银的打新作用。

作为深市少有的银行标的，平安银行一直是很多打新族的最爱。说实话，我前几年关注平安银行也是因为需要配置一些深市打新底仓，虽然那时我也知道这家银行经营得一般，但破净的价格，加上银行盈利的稳健性，低波动性，真的很适合打新。我之前建仓平银的成本只在7-8元一线，建仓完成后也发了几篇小文论证投资价值。后来平银的资产质量好转，ROE开始触底反弹，涨到14.5元后做了一些减仓，整体收益还不错。

我们假设未来几年，用现金流贴现计算的招行和平安银行的预期收益分别为16%和13%，那么哪个银行更值得投资呢？毫无疑问是招行啊，但如果把打新这个因素考虑在内后情况就发生了变化，我们看看以下几种情况：

当我有15万时，我会选择全仓招行。

当我有30万时，我会选择招行买20万，平银买10万。

当我有50万时，我会选择招行买35万，平银买15万。

当我有50万以上时，我会选择留15万平银，其余全部配置招行。就是因为平银可以额外的提供5-6%每年的打新收益，来自深市和创业板，这时它的总收益可能是超过招行的，但当总市值很大后，打新就不起作用了，此时应重点配置招行。
4、平银值多少钱？
在本文的最后，我们要给平银称称重，做个估值分析，首先来个定性的总结：

平安银行是一家战略选择正确，战略执行能力出众，主打零售的银行，可以充分受益于未来中国消费潜力的释放。平安银行背靠平安集团，可以发挥综合金融的优势，渠道互补，挖掘集团的存量优质客户资源，在私人银行等新的增长点上也有不错的潜力。平安银行（包括集团）的金融科技投入巨大，效果初现，可以掌握未来金融业发展的关键技术。平银缺点是静态财务指标一般，风险主要来自对公条线（风控缺失，亟待重塑），另外需要密切观察快速增长的零售条线是否会爆发坏账潮。

估值的部分有点儿难度，依赖一些假设。因为股价是贴着净资产的，所以很适合PB-ROE的框架，问题是银行的ROE会受到不良、拨备的调节，受到经济周期的影响，受到未来新生不良和经营情况变化的影响，所以对ROE的估计很多时候只能凭感觉，我们分几种假设分别计算：

假设1：以报表ROE为准，未来ROE不变，PB不变。

未来几年平银的分红比率保持在10%，这个水平很低，那么测算2020年3月3日，当前实际报表净资产14.33元每股，实际PB为1.035。以一倍左右PB买一个ROE11%以上，未来ROE很可能继续走高的股票，显然是不贵的，当然市场怎么想，咱也管不着，我只做能力范围内的估值。

计算过程为：期初投入100元，根据PB得到买入的净资产（期初BV，bookvalue，即期初净资产），当期EPS=期初BV*ROE，EPS是基本每股收益，分红=EPS*分红比率，留存=EPS-分红，让红利复投，得到期末BV=期初BV+留存+分红/PB，此时再把期末BV按预测的PB卖出，即为我们在第N年获得的实际收益。

计算表格如下：

说明一下，回报率计算我用的是IRR公式，因为ROE和PB都是固定的，分红比率也是固定的10%，当期初买入100元时，可以容易算出第1、2、3、4年后的期末净资产和卖价，上面那种情况下2021年可以卖111.26元，2022年卖123.79元，依次类推，再进行贴现，得到每年的回报率为固定的11.26%。这个回报是否值得投资，大家自己权衡。

假设2：以报表ROE为准，未来ROE缓慢提升，PB不变。

因为平银的经营情况在持续改善中，我们预计未来ROE会有反弹，用5年时间逐步提升至15%，其后可以保持5年不变，那么有如下结果：

（后面就不再发IRR公式的计算过程了）

此时，PB不变，因为ROE的提升，持有两三年后收益率也开始提升，最终在10年后达到14%左右的IRR，这个回报是长期持有实现的，还是比较可观，但前几年很一般。但是我们知道，ROE提升很可能带来PB的提升，这种情况下会出现戴维斯双击，所以出现下面假设3的情况。

假设3：以报表ROE为准，未来ROE提升，PB也提升。

ROE在五年后升至15%，而PB也逐步提升至1.5倍的公允水平，那么有：

我们喜闻乐见的戴维斯双击出现了，尤其是前五年，由于估值的提升，叠加内生价值增长，回报率达到夸张的18.25%、20.14%、20.82%，并逐年提高，至2026年起由于估值不再提升，出现了回报率的下降，但是已经无伤大雅了。

以上三种假设都是基于当前报表年化ROE11.3%测算的，当我们将不良的改善，拨备的改善还原回去后，得到的实际ROE水平只会更高。

说明一下，下面我会将不良和拨备进行还原，得到真实的净利润做分子，分母取期初到期末归母股东权益的平均值，近似得到“真实归母普通股东ROE”，这里计算过程较复杂

。

假设4：以真实ROE为准，预测未来几年真实ROE走势，PB同时提升。

测算结果如下，红字就是我们需要的结果，真实ROE：

可以看出，真实ROE（平均值，非加权值，平均值比加权值略大）从2013年起一路下滑，到2017年的12.3%才开始止跌，触底反弹，到2019年已经实现15.24%的真实ROE。平银在2017年开始，报表拨备覆盖率降至最低值151.08%，随后开始迅速回升，导致真实ROE持续反弹，所以平银最近两年的估值修复不是偶然的，是业绩催化的结果。

如果把不良率转换成逾期90天以上贷款率这样的数据来进行计算，这个深V会更加明显，因为我们知道逾期90天以上贷款率的改善情况远好于不良率，这里我就不展示计算过程了。

由于现在平银的报表不良率仍较高，拨备覆盖率也实属一般，达不到我认为的理想情况，我对上面测算出的真实不良率做出调减，预测未来三年的真实ROE为13%、14%、14.5%，随后7年保持15%的ROE水平（这个预测是比较保守的），那么得到IRR（回报率）：

这个假设4的回报显然是高于假设3的，在近三年回报率就可到超过20%，注意这种情况可能比较乐观，是以平银这两年的进步来线性外推的，未来的发展可能不及预期。但是这个假设在另一个层面也可能是保守的，一是没有考虑未来几年大牛市降临后估值提升的情况，二是没有计算打新带来的额外收益。

总结一下：现价买入平银，在牛市不来的情况下，很可能在未来几年获得15-20%的投资收益，15%和20%分别对应悲观和乐观的假设，加上打新效应后可以实现20-25%的收益，投资价值是很不错的