[贷款知识]全国居民杠杆率创历史新高了！资金不宜大量流入楼市了！

近日，易居研究院的专题研报表明：今年一季度，我国住户部门杠杆率上升至57.7%，创历史新高！

国际清算银行公布的居民杠杆率，指的是一国和地区居民部门的债务与GDP之比。在居民债务统计口径上，国际清算银行同国际货币基金组织保持一致，采用的是存款类金融机构信贷收支表中的住户部门贷款。

国际货币基金组织在2017年10月发布的《全球金融稳定报告》中指出：当住户部门杠杆率低于10％时，该国的债务增加将有利于经济增长；当住户部门杠杆率高于30％时，该国中期经济增长将会受到影响；而当住户部门杠杆率超过65％时，将会影响到金融稳定。

从历史数据来看，2007–2008年，我国住户部门杠杆率保持在20%以下的较低水平，2008年末为17.9%。2009年初至2010年二季度，国际金融危机发生后，随着“四万亿”刺激政策的推出，房地产市场快速回暖，住户部门杠杆率快速上升，此后至2012年底，上升趋势减缓。2013年一季度，住户部门杠杆率达到31%，首次突破30%，此后连续快速上升至今。

2020年一季度，我国住户部门杠杆率上升至57.7%，环比上季度上升1.9个百分点，同比去年同期上升4.6个百分点。

可以看到，一季度住户部门杠杆率上升速度有所加快，这与受疫情影响一季度GDP同比下降导致过去四个季度GDP总额下降有关。但也需要引起警惕，目前来看刺激需求端的政策还不宜过快发布，否则过去几年居民大规模加杠杆购房的现象可能还会卷土重来。

国际清算银行公布的数据显示，2019年三季度，所有统计国家的住户部门平均杠杆率为60.1%，发达国家为72%，新兴市场国家为41.3%。

目前我国住户部门杠杆率低于国际平均水平，但高于新兴市场国家平均水平。但需要看到的是，在我国住户部门杠杆率快速上升的同时，其他主要经济体的住户部门都经历了不同程度的去杠杆。例如，美国住户部门杠杆率从2008年末的95.4%显著降至2019年三季度的75.2%，同期日本住户部门杠杆率从59.5%降至58.6%，欧盟从60.4%降至57.8%。且近年来我国住户部门杠杆率增速较快，如果不加以控制，未来一两年有可能超越欧盟和日本。

全国住户部门贷款余额和全国住户部门存款余额的比值变化，也可以从另一个侧面反映住户部门的资金杠杆走势。

2007年一季度-2009年一季度，住户部门贷存款余额比例在20%-30%之间小幅波动。2009年二季度开始，住户部门贷存款余额比例基本呈现逐年上升的趋势，2016-2018年呈加速上行趋势，这与2016年以来住户部门贷款余额增速较高有关。住户部门贷存款余额比例从2008年末的25.3%上升至2018年末的66.1%，期间上升了40.8个百分点。2019年住户部门贷存款余额比例继续上升，但上升速度逐渐趋缓，四季度为67.4%，创历史新高。

2020年一季度，住户部门贷存款余额比例下降至63.8%，每年一季度皆出现下降，说明是季度性原因。上行趋势仍没必变。

近年来住户部门贷存款余额比例持续上升，与存款余额增速持续下行，贷款余额增速持续高于存款余额增速有关。

住户部门存款余额增速持续放缓，可能有多方面原因：

一是与居民消费观念的转变有关，过去大多数居民的节约型消费方式已不再是主流，与之相应的高储蓄率也逐渐降低。

二是与居民代际更迭有关，目前，80后、90后已逐渐成为消费市场的主力，他们不再像父辈、祖辈那样热衷于储蓄。

三是理财方式发生了变革，银行理财产品、互联网理财产品等分流了一部分的银行存款。

四是实物类资产住房正在成为中国家庭资产的重要组成部分，越来越多的居民热衷于将货币类资产的储蓄存款和理财产品转化为房产。

住户部门贷款余额增速持续高位也与住房贷款持续高增长有关，从央行公布的数据来看，2008-2018年，个人住房贷款余额在住户部门贷款余额中的占比为45%-54%，即个人住房贷款占住户部门总贷款的一半左右，是居民负债的最主要组成部分！

在此背景之下，房住不炒不宜过早的丢掉，为了应对疫情和经济下滑而进行的货币适量放水和财政刺激，也不宜大量流入房地产。