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[存贷款利率]美联储降息潮来临,不过中国央行存贷款基准利率可能不动

上半年和二季度的经济数据,体现了中国经济相当强的“韧性”。今年上半年GDP增速6.3%,二季度的经济增速是6.2%,增速还在下行。但按照目前中国经济的形势,在中美贸易战持续升级、中小企业经营困难、金融风险比较高的背景之下,经济发展情况没有预想的差,还出现很多亮点。这说明中国这样一个超大型经济体,其增长或者下行都不是此前的模型所能预测的。比如消费的增速表现不错,上半年社会消费品零售总额增速8.4%、

上半年和二季度的经济数据,体现了中国经济相当强的“韧性”。

今年上半年GDP增速6.3%,二季度的经济增速是6.2%,增速还在下行。但按照目前中国经济的形势,在中美贸易战持续升级、中小企业经营困难、金融风险比较高的背景之下,经济发展情况没有预想的差,还出现很多亮点。这说明中国这样一个超大型经济体,其增长或者下行都不是此前的模型所能预测的。

比如消费的增速表现不错,上半年社会消费品零售总额增速8.4%、二季度增速小幅回升,而6月增速更是大幅回升至9.8%。其中主要因素是汽车零售增速大升至17.2%,创12年以来新高,缘于多省实施国六标准令经销商清库,以及去年同期基数较低。但消费并未如4月那样失速下滑,比如网上零售增速仍在20%以上,占社会消费零售品总额比重持续上升至20%附近。上半年消费增速稳中略升,对上半年经济增长贡献率仍高达60.1%,这是今年上半年经济发展中最大的亮色。

出口的情况也好于预期,其中,出口7.95万亿元,增长6.1%;而2018年上半年出口7.51万亿元,增长4.9%,增速有所扩大。

唯有投资是在杠杆扩张的基础上出现了下滑。上半年投资增速5.8%,其中二季度增速降至5.5%,缘于4、5月投资增速持续探底,6月虽反弹至6.3%,但依然偏低。

今年上半年数据应该说是超预期的,但有一个指标是扩大的,那就是杠杆率,有研究机构发表报告显示,今年一季度包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.70%上升至248.83%,增长了 5.1个百分点。二季度尽管没有报告出来,但是政策和经济运行情况基本延续第一季度的情况,杠杆率增长仍然是大概率情况。

尽管政府在经济工作中把去杠杆仍作为主要任务,但是本质上杠杆一旦放上去,就很难降下来。去年杠杆率降下来,引发的是今年第一季度杠杆率猛然反弹,降杠杆就意味着违约、收贷、信用收缩甚至倒闭等等,因此,近期有专家在公开场合提出,可能未来我们只能走日本的道路,杠杆率还会继续扩张。

而目从国际和国内的形势来看,至少从短期,中国杠杆率再度扩张的条件更好。

近日,美联储主席鲍威尔在巴黎发表了主题为“后危机时代货币政策”的演讲,认为美国经济前景的不确定性在增加,将采取适当行动以维持经济增长。

美国第一季度的国内生产总值增长率略高于3%,与2018年相仿,但增长主要是由净出口和库存推动,并不具备可持续性。第二季度美国经济的整体增长似乎有所放缓,虽然消费支出增长似乎正在反弹,但企业固定投资增长下降,制造业疲弱不如人意,原因是企业投资意愿不强和全球需求乏力。美国的通胀依然毫无起色,在去年一度接近美联储设定的2%目标后,今年以来通胀和核心通胀率均有所下降。

因此,全球市场几乎一致认为7月份美联储降息的概率越来越大,甚至认为美联储再次进入降息周期。

美国降息,中美利差扩大的大背景下,央行是否降息,这是一个大家都在研究的问题。中国央行在2015年未跟随美联储加息之后,基本在这一轮的货币政策中没有跟随美联储,目前也有很大可能不跟随美联储降息。

如前述,中国经济韧性强劲,这为央行不跟随降息提供了坚实的基础。

制约降息的最主要的因素是房地产价格,目前监管层已经从银行信贷、债券融资、境外发债、信托融资和ABS等各个方面堵死了房企融资的通道,这表明了高层保持房价稳定的决心。如果央行降低基准利率,会再次引发市场对未来房价上涨的预期,各种资金可能就会更加进入房地产市场,这是监管不愿意看到的情况。

今年四月份的高层会议上,再次提出“坚持结构性去杠杆”,这是“去杠杆”这个词一度被抛弃后,再次被提及,可见高层对杠杆率过高的重视。

当然在经济下行压力加大的形势下,央行可能会通过公开市场操作等方式适度降低金融市场利率,降低存贷款基准利率的可能性很小。

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