[蛇口贷款]冷眼看年报 ｜ 增收利润增速放缓，招商蛇口2020年继续求稳

4月20日晚间，招商蛇口（001979.SZ）披露2019年财报。财报显示2019全年招商蛇口实现营收976.72亿元，同比增长10.64%，实现归母净利润160.33亿元，同比增长5.2%，均实现增长，但增速较去年同期分别下滑5.61%和15.22%。2020年，招商蛇口将目标定为2500亿元，增幅13.39%，目标较为稳妥。

营收上看，财报显示2019年招商蛇口营收主要来自三个方面，社区开发与运营营收845.55亿元，占比86.57%，园区开发与运营营收124.76亿元，占比12.77%，邮轮产业建设与运营营收6.42亿元，占比0.66%。其中社区开发与运营毛利率比上年同期减少5.71%。公开数据显示，2016年—2019年期间，营收增速却由29.15%一路下探至10.64%。

值得注意的是，起家于深圳蛇口的招商蛇口在营收上仅深圳一个区域就贡献营收超过两成，其他区域都要低于深圳，其次是华东区域，营收排名第三的区域是江南区域。毛利率上，深圳区域的毛利率也几乎是全公司最高的，达39.59%。截至报告期末，公司拥有前海区域土储455.84万平方米，还有428.84万平方米未开工，拥有蛇口太子湾片区土储170万平方米，还有61.1万平方米未开工。

从毛利率上看，公司毛利率34.65%，同比下滑4.84%。与此同时净利率以及扣非净利润也出现下滑，同比分别下降近3个百分点和14个百分点，出现增收不增利现象。毛利率下滑或与6大区域毛利率下滑有关。财报显示6大区域毛利率比上年同期都下降，其中深圳区域下降最多，达13.02%，其次是江南区域，下降11.10%。

资源获取方面，招商蛇口去年新进入汕头、肇庆、扬州、台州、长沙等9个城市，全年共获取79个项目，新增拿地建面1423万平方米，同比增长4.9%，是当期销售面积的1.22倍；拿地金额976亿元，权益比例54%；拿地均价6859元/平米，是当期销售均价的36%。。

销售额上看，2019年全年，招商蛇口累计实现签约销售金额2204.74亿元，同比增加29.25%，累计实现签约销售面积1169.44万平方米，同比增加 41.35%。业绩发布会上，公司董事总经理蒋铁峰表示，2020年招商蛇口可售货值4000多亿，其中新推货值大概有2400亿，1000多亿系由去年留存。基于4000亿的货值，同比过去几年的去化率，公司确定2020年的销售目标为2500亿元，同比去年增长13%，目标增速较2019年下降近16个百分点。

【统筹】赵兵辉 冯善书 张西陆

【撰文】周中雨

【海报】郑炜良

【出品】南方产业智库