1. 创业小能手首页
  2. 创业贷款
国家反诈骗中心app下载

[贷款问题]【美国来信】5.5|九大紧急工具仅启用四个,美联储还在等什么?(中)

↑点击上方“国家金融与发展实验室”关注我们高占军国家金融与发展实验室特聘高级研究员哈佛大学访问学者原中信证券董事总经理美联储的资产负债表规模大增,但其自3月份祭出的九大紧急政策工具仅启用了四个;不仅数量少,通过这四个工具所投放资金的规模也有限。美联储还在等什么?近期美联储的资产负债表规模大增,但其自3月份祭出的

↑ 点击上方“国家金融与发展实验室”关注我们
高占军

国家金融与发展实验室特聘高级研究员

哈佛大学访问学者

原中信证券董事总经理

美联储的资产负债表规模大增,但其自3月份祭出的九大紧急政策工具仅启用了四个;不仅数量少,通过这四个工具所投放资金的规模也有限。美联储还在等什么?

近期美联储的资产负债表规模大增,但其自3月份祭出的九大紧急政策工具仅启用了四个;不仅数量少,且通过这四个工具所投放资金的规模也有限。为何速度如此之慢?是不急用?是设计问题?是操作障碍?还是有其他顾虑?美联储到底还在等什么?

在前一篇文章中,笔者提出了一个猜想,即当前资金需求并不急迫,所以美联储无须启用其他几项紧急货币政策工具,也不必扩大已启用紧急工具的资金投放规模。这个猜想看来是有一定道理的,因为这已在4月29日得到了美联储主席鲍威尔的部分证实。他认为,之前采取的一揽子货币政策有很强的“宣示效应”(announcement effect),重建了信心,所以虽然美联储只进行了一些短期的货币市场贷款,还没有进行任何企业贷款,但这对金融体系已产生积极影响,企业和其他参与者能够回来融资了。也是因为这个宣示效应,暂时还不能确定重振经济到底还需要多少资金。
虽然争取到了一些时间,但鲍威尔也并不认为因此可以继续等待。他表示,已宣布的政策仍要执行,以将前述的宣示效应落到实处。并且他强调说”我们已充分认识到将紧急工具尽快实施的重要性……我们对需求的急迫性有切身感受。”1
那为何速度还如此之慢?

这就涉及到笔者马上要提出的另一个猜想——
//猜想之二:怕亏钱//
关于紧急政策工具的使用,虽然鲍威尔反复强调只能贷款给有清偿能力的借款人,以鼓励私人部门金融机构发放贷款,但也愿意承担风险。正如4月29日他在新闻发布会上所言,这次美联储对外贷款的风险与往次比确实明显增加了,这没什么问题,这是美联储在此非常时期该做的事。贷款是否会亏损主要是财政部考虑的事,毕竟风险最先由财政部的资本金承担。如果财政部认为合适,或者说如果财政部不担心贷款受损,美联储就没有问题。

鲍威尔这样说是很难得的。因为据笔者所知,在2008年金融危机期间,美联储其实很担心其贷款和资产购买计划会亏钱,若不能向财政部上缴利润,有可能为自己带来政治风险。危机过后,前美联储主席伯南克在其回忆录中还不无得意地写道,危机中的救助政策赚了大钱,如2014年向财政部上缴利润近1000亿美元,而2009年到2014年这六年间上缴的利润总额近4700亿美元,是危机爆发前六年(2001-2006年)上缴利润的3倍多。他进一步算账说,美国有3亿多人,平均下来相当于为每人赚了1500美元2。那么,财政部对此的态度如何呢?这是关键。各种迹象表明,这次财政部显然是回避风险的。同样也是4月29日,财政部长姆努钦在一次记者电话会上说3关于财政部提供给美联储紧急贷款工具的资本,他希望至少能够收回本金,这是一个基准假设;估计所参加的贷款项目一部分会亏钱,一部分能收回投资,但也有一部分要赚钱,加总起来,至少要“打平”吧。姆努钦同时强调:”如果国会想让我把钱都亏掉,那么就不会把方案设计成贷款,而是会以补贴和拨款的方式发放。”4
美国时间4月30日,美联储终于拿出了更新后的MSLF设计条款。与最初公布的相比,新条款有几个重要变化:一是下调了最低贷款规模,由每笔100万美元降为50万美元;二是增加了合格借款人的池子,将企业年收入上限由25亿美元提高到50亿美元,将雇员人数由最多1万人增加到1.5万人;三是之前银行可以将95%的贷款出售给美联储,自己保留5%,而新条款根据不同贷款类型分了档,在有些情况下,银行只能出售85%而自己保留15%。

在笔者看来,以上三个新变化均有助于降低贷款的风险:第一条分散了风险;第二条提高了借款企业的资质标准;第三条要求银行在一些情况下要保留15%而不是5%,显然使得银行在发放贷款时更加谨慎,会优先贷款给资质更好的企业。在这种情境下,美联储和财政部的资金都受到了更强的保护。正因如此,设计难度加大,使得该工具自4月9日宣布后,操作细节用了整整三周的时间才部分设计出来,执行更是还要费些时日,宁可让企业苦苦等待。
有观点认为,美联储的MSLF应该对所有人开放,只要提供合适的抵押物即可。这样简单明了,能够即刻执行并可提供充足的流动性。而如今,条件复杂、资金稀缺,由美联储和银行来挑选赢家和输家,导致动作迟缓5。这种看法很有道理,因为在当前这种异常困难的时期,弱小的企业才更需要资金。如果所有企业都有资格、唯一的条件只是合格抵押物,那就是更具普惠性质的安排,不需要刻意挑选赢家和输家。
话虽如此,毕竟美联储和财政部才是最终决策者。美联储这次虽不惧风险,且有财政部的资本金最先吸收损失,但也不能贷款给无力清偿债务的企业――鲍威尔本人多次这样说。财政部更是不想做亏本的生意:一是已经有其他的纾困计划是拨款性质的,如小企业薪酬保障计划;二是损失本金总是要承担一定的政治风险。某种程度上,笔者以为上述考虑,即怕亏钱,也是导致美联储九大紧急政策工具仅启用四个、而其它五个千呼万唤难操作的重要原因之一。

[1] 鲍威尔4月29日在新闻发布会上的答记者问。参见

[2] 参见

Bernanke, B. (2015). The courage to act : A memoir of a crisis and its aftermath (First ed.). New York, NY: W.W. Norton & Company.

[3] 有趣的是,这次电话会使用的也是Zoom会议系统。

[4] 参见

[5] 参见

中国社会科学院国家金融与发展实验室设立于2005年,原名“中国社会科学院金融实验室”。这是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。2015年6月,在吸收社科院若干其他新型智库型研究机构的基础上,更名为“国家金融与发展实验室”。2015年11月,被中国政府批准为首批25家国家高端智库之一。

请点击标题下方“国家金融与发展实验室”蓝字关注我们,或者图片并选择“识别图中二维码”。

本公众号独家文章未经授权不得以任何形式转载、摘编。如若转载,请联系我们,并注明来源,文章标题文字和内文文字(包含文末责任编辑)禁止二改!否则一经发现,将追究相关责任,谢谢理解和配合。

站长声明:本文《[贷款问题]【美国来信】5.5|九大紧急工具仅启用四个,美联储还在等什么?(中)》源于网络采集,文章如涉及版权问题,请及时联系管理员删除-https://www.dkgfj.cn/10559.html

联系我们

QQ:78298281

在线咨询:点击这里给我发消息

邮件:78298281@QQ.com

工作时间:9:00-23:30,节假日无休

鲁ICP备2023001282号-1

鲁公网安备 37032102000303号